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ROCE gestiegen

 

ROCE

 

 

 Veränderung

in Mio. €

20162015

absolut

%

 

EBIT bereinigt

1.946

1.759

+187

+10,6

   Capital Employed per 31.12.

33.143

33.459

–316

–0,9

ROCE in %

5,9

5,3

Der ROCE verbesserte sich im Berichtsjahr um 0,6 Prozentpunkte. Der Anstieg resultiert aus einer Verbesserung des bereinigten EBIT bei einem leicht rückläufigen Capital Employed.

Capital Employed gesunken

 

Capital Employed
per 31.12., in Mio.

2016

2015

Verände­rung

absolut

%

Aktivische Ermittlung

Sachanlagen

38.884

39.059

175

0,4

   Immaterielle Vermögenswerte/Goodwill

3.682

3.762

80

2,1

   Vorräte

1.062

1.018

+44

+4,3

   Forderungen aus Lieferungen
und Leistungen

3.974

4.018

44

1,1

   Forderungen und sonstige
Vermögenswerte

2.060

1.334

+726

+54,4

   Forderungen aus Finanzierung

134

110

24

+21,8

   Forderungen aus Ertragsteuern

54

56

2

3,6

   Zur Veräußerung gehaltene
Vermögenswerte

0

0

   Verbindlichkeiten aus Lieferungen
und Leistungen

5.100

4.679

421

+9,0

   Übrige und sonstige
Verbindlichkeiten

3.763

3.672

91

+2,5

   Ertragsteuerschulden

150

163

+13

8,0

   Sonstige Rückstellungen

5.334

5.311

23

+0,4

   Passive Abgrenzungen

2.092

1.853

239

+12,9

Capital Employed 

33.143

33.459

316

0,9

Das Capital Employed stellt das aus der Bilanz abgeleitete betriebsnotwendige kapitalkostenpflichtige Vermögen dar. Der Rückgang des Capital Employed resultierte unter anderem aus einem verringerten Bestand der Sachanlagen und der immateriellen Vermögenswerte sowie der gestiegenen Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen und passiven Abgrenzungen. Dämpfend wirkt insbesondere der Anstieg der Forderungen und sonstigen Vermögenswerte.

Kapitalkosten gesunken

Um den Änderungen von Marktparametern Rechnung zu tragen, werden die Kapitalkosten jährlich aktualisiert. Dabei berücksichtigen wir die langfristige Ausrichtung des Steuerungskonzepts und glätten kurzfristige Schwankungen.

Im Berichtsjahr ergibt sich für den DB-Konzern ein Rückgang der Kapitalkosten sowohl vor als auch nach Steuern.

 

Kapitalkosten vor Steuern

per 31.12., in %

2016

2015

DB-Konzern

7,3

7,7

Personenverkehr

7,4

7,4

Güterverkehr und Logistik

9,2

9,9

Infrastruktur

6,7

7,3

 

Kapitalkosten nach Steuern

per 31.12., in %

2016

2015

DB-Konzern

5,1

5,4

Personenverkehr

5,1

5,1

Güterverkehr und Logistik

6,4

6,9

Infrastruktur

4,6

5,1

Die Kapitalkosten des DB-Konzerns ermitteln wir als einen gewichteten Zinssatz der Finanzierungsformen Eigenkapital, Netto-Finanzschulden und Pensionsverpflichtungen. Die Feststellung erfolgt einmal jährlich und reflektiert die aktuellen Kapitalmarktparameter, die geltenden steuerlichen Rahmenbedingungen und den Wertanteil der zur Finanzierung des Capital Employed eingesetzten Finanzierungsformen.

Bei der Bestimmung der unternehmensunabhängigen Kapitalmarktparameter Marktrisikoprämie und risikoloser Zins werden der langfristigen Ausrichtung unseres Wertsteuerungskonzepts folgend kurzfristige Schwankungen der Renditen an Eigen- und Fremdkapitalmärkten geglättet. Die Parameterbestimmung erfolgt auf Basis des Renditetrends langjähriger Bundesanleihen sowie der langjährigen Durchschnittsverzinsung des deutschen Aktienindex DAX 30. Zudem erfolgt eine Validierung der verwendeten Parameter über aktuelle Empfehlungen anerkannter Bewertungsexperten. Die unternehmensabhängigen Kapitalmarktparameter Beta und Credit Spread messen das Risiko unserer Eigen- und Fremdkapitalfinanzierung im Vergleich zu alternativen Anlageformen. Das Beta spiegelt das Risiko des Eigenkapitals relativ zum Risiko der Aktienmärkte wider. Bei der Ermittlung wird dabei auf internationale Vergleichsunternehmen zurückgegriffen. Die Auswahl der Peergroup-Unternehmen und deren Aggregation zum Beta folgen dabei der Geschäftsfeldstruktur des DB-Konzerns. Der Credit Spread entspricht den aktuellen Emissionskosten des DB-Konzerns relativ zu Anleihen des Bundes bei einer unterstellten Laufzeit von zehn Jahren. Für den Transport- und Logistikbereich erfolgt die Festlegung des Credit Spreads marktgerecht unter Rückgriff auf aktuelle Kapitalmarktdaten von Unternehmen mit vergleichbarem Bonitätsprofil.

Die Steuerfaktoren sind auf Basis eines Steuersatzes von 30,5 % errechnet. Der Steuerfaktor für Netto-Finanzschul- den reflektiert die anfallende Gewerbesteuer auf hinzuzurechnende Dauerschuldzinsen, die hiernach verbleibenden Steuern werden vollständig den Eigenkapitalkosten zugeordnet. Die Gewichtung der Finanzierungsformen erfolgt marktwertorientiert. Netto-Finanzschulden und Pensionsverpflichtungen gehen zum Buchwert in die Ermittlung ein. Die Ermittlung des Eigenkapitalgewichts folgt anerkannten Methoden zur Unternehmensbewertung.

Die Gewichtung der Finanzierungsformen für Personenverkehr, Güterverkehr und Logistik sowie Infrastruktur entspricht der des DB-Konzerns, da der aus der steuerlichen Abzugsfähigkeit der Fremdkapitalzinsen resultierende Tax Shield in der Regel der steuerlichen Organschaft des DB-Konzerns entspringt.

ROCE weiter unterhalb der Kapitalkosten

 

Renditedifferenz in %

2017

2016

2015

2014

2013

ROCE

5,9

5,3

6,3

6,8

WACC vor Steuern 1)

7,3

7,7

8,4

9,1

8,9

Differenz in Prozentpunkten

1,8

3,1

2,8

2,1

1) Wert jeweils vom Jahresbeginn.


Im Berichtsjahr ist die negative Differenz zwischen ROCE und Kapitalkosten zurückgegangen. Die Unterdeckung geht wesentlich auf die mangelnde Rentabilität der Eisenbahninfrastrukturunternehmen und von DB Cargo zurück.

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