Integrierter Bericht 2017 – Auf in eine neue Zeit!

ROCE gestiegen

ROCE in Mio. €

2017

2016

Verände­rung

absolut

%

EBIT bereinigt

2.152

1.946

+ 206

+ 10,6

Capital Employed per 31.12. 1)

35.093

33.066

+ 2.027

+ 6,1

ROCE in %

6,1

5,9

1)Vorjahreszahl angepasst.

Der ROCE verbesserte sich um 0,2 Prozentpunkte infolge eines leicht überproportionalen Anstiegs des bereinigten EBIT im Vergleich zum Capital Employed.

 

Capital Employed deutlich gestiegen

Capital Employed
per 31.12. in Mio. €

2017

2016

Verände­rung

absolut

%

Aktivische Ermittlung

Sachanlagen

39.608

38.884

+ 724

+ 1,9

Immaterielle Vermögenswerte/Goodwill 1)

3.599

3.691

– 92

– 2,5

Vorräte

1.151

1.062

+ 89

+ 8,4

Forderungen aus Lieferungen
und Leistungen

4.571

3.974

+ 597

+ 15,0

Forderungen und sonstige
Vermögenswerte 1)

1.922

1.752

+ 170

+ 9,7

Forderungen aus Finanzierung

– 131

– 134

+ 3

– 2,2

Forderungen aus Ertragsteuern

52

54

– 2

– 3,7

Zur Veräußerung gehaltene
Vermögenswerte

0

0

Verbindlichkeiten aus Lieferungen
und Leistungen

– 5.157

– 5.100

– 57

+ 1,1

Übrige und sonstige
Verbindlichkeiten

– 3.632

– 3.763

+ 131

– 3,5

Ertragsteuerschulden

– 150

– 150

Sonstige Rückstellungen

– 5.117

– 5.334

+ 217

– 4,1

Passive Abgrenzungen 1)

– 1.623

– 1.870

+ 247

– 13,2

Capital Employed 1) 

35.093

33.066

+ 2.027

+ 6,1

1) Vorjahreszahl angepasst.

Das Capital Employed stellt das aus der Bilanz abgeleitete betriebsnotwendige kapitalkostenpflichtige Vermögen dar. Der Anstieg des Capital Employed resultierte unter anderem aus Investitionen in ICE-Züge sowie leistungs- und stichtagsbedingt höheren Forderungen aus Lieferungen und Leistungen insbesondere bei DB Schenker.

Kapitalkosten gesunken

Um den Änderungen von Marktparametern Rechnung zu tragen, werden die Kapitalkosten jährlich aktualisiert. Dabei berücksichtigen wir die langfristige Ausrichtung des Steue­rungskonzepts und glätten kurzfristige Schwankungen.

Im Berichtsjahr ergibt sich für den DB-Konzern ein Rückgang der Kapitalkosten vor und nach Steuern.

Kapitalkosten vor Steuern
per 31.12. in %

2017

2016

DB-Konzern

7,0

7,3

Personenverkehr

7,3

7,4

Güterverkehr & Logistik

8,6

9,2

Infrastruktur

6,0

6,7

Systemverbund Bahn

6,6

7,0

Kapitalkosten nach Steuern
per 31.12. in %

2017

2016

DB-Konzern

4,8

5,1

Personenverkehr

5,1

5,1

Güterverkehr & Logistik

6,0

6,4

Infrastruktur

4,2

4,6

Systemverbund Bahn

4,6

4,9

Die Kapitalkosten des DB-Konzerns ermitteln wir als einen gewichteten Zinssatz der Finanzierungsformen Eigenkapital, Netto-Finanzschulden und Pensionsverpflichtungen. Die Feststellung erfolgt einmal jährlich und reflektiert die aktuellen Kapitalmarktparameter, die geltenden steuer­lichen Rahmenbedingungen und den Wertanteil der zur Finanzierung des Capital Employed eingesetzten Finan­zierungsformen.

Bei der Bestimmung der unternehmensunabhängigen Kapitalmarktparameter Marktrisikoprämie und risikoloser Zins werden der langfristigen Ausrichtung unseres Wertsteuerungskonzepts folgend kurzfristige Schwankungen der Renditen an Eigen- und Fremdkapitalmärkten geglättet. Die Parameterbestimmung erfolgt auf Basis des Renditetrends langjähriger Bundesanleihen sowie der langjährigen Durchschnittsverzinsung des deutschen Aktienindex DAX 30. Zudem erfolgt eine Validierung der verwendeten Parameter über aktuelle Empfehlungen anerkannter Bewertungs­experten. Die unternehmensabhängigen Kapitalmarktpara­meter Beta und Credit Spread messen das Risiko unserer Eigen- und Fremdkapitalfinanzierung im Vergleich zu alternativen Anlageformen. Das Beta spiegelt das Risiko des Eigenkapitals relativ zum Risiko der Aktienmärkte wider. Bei der Ermittlung wird dabei auf internationale Vergleichsunternehmen auf Ebene der Geschäftsfelder zurückgegriffen. Der Credit Spread entspricht den aktuellen Emissionskosten des DB-Konzerns relativ zu Anleihen des Bundes bei einer unterstellten Laufzeit von zehn Jahren. Für den Transport- und Logistikbereich erfolgt die Festlegung des Credit Spreads marktgerecht unter Rückgriff auf aktuelle Kapitalmarktdaten von Unternehmen mit vergleichbarem Bonitätsprofil.

Die Steuerfaktoren sind auf Basis eines Steuersatzes von 30,5% errechnet. Der Steuerfaktor für Netto-Finanz­­schulden reflektiert die anfallende Gewerbesteuer auf hinzuzurechnende Dauerschuldzinsen, die hiernach verbleibenden Steuern werden vollständig den Eigenkapitalkosten zugeordnet. Die Gewichtung der Finanzierungsformen erfolgt marktwertorientiert. Netto-Finanzschulden und Pensionsverpflichtungen gehen zum Buchwert in die Ermittlung ein. Die Ermittlung des Eigenkapitalgewichts folgt anerkannten Methoden zur Unternehmensbewertung.

Die Gewichtung der Finanzierungsformen für den Personenverkehr, die Logistik und den Schienengüterverkehr, die Infrastruktur sowie den Systemverbund Bahn entspricht der des DB-Konzerns, da der aus der steuerlichen Abzugsfähigkeit der Fremdkapitalzinsen resultierende Tax Shield in der Regel der steuerlichen Organschaft des DB-Konzerns entspringt.

ROCE weiter unterhalb der Kapitalkosten

Renditedifferenz in %

2018

2017

2016

2015

2014

ROCE

6,1

5,9

5,3

6,3

WACC vor Steuern 1)

7,0

7,3

7,7

8,4

9,1

Differenz in Prozentpunkten

–1,2

–1,8

–3,1

–2,8

1) Wert jeweils vom Jahresbeginn.

Im Berichtsjahr ist die negative Differenz zwischen ROCE und Kapitalkosten leicht zurückgegangen. Die Unterdeckung geht wesentlich auf die mangelnde Rentabilität der EIU und von DB Cargo zurück.

Ableitung Kapitalkosten

Kapitalmarkt­parameter
Kapitalkosten
Steuerfaktor
Kapitalkosten ( WACC )
  • Beta
    Un­levered0,600,610,790,480,53

    Levered
    1,151,161,500,901,01
    Marktrisiko­prämie
    6.0
    Risikoloser Zins
    1,75
    Credit Spread
    0,801,201,200,801,16
  • Eigen­kapital
    8,68,710,87,27,8
    Fremd­kapital
    2,63,03,02,62,9
  • 1,441,441,441,441,44
    1,031,041,041,031,03
    1,001,001,001,001,00
  • Eigen­kapital
    12,512,615,610,411,3
    Gewicht1)
    44,3
    Netto-Finanz­schulden
    2,63,13,12,63,0
    Gewicht1)
    44,8
    Pensions­verpflich­tungen
    2,63,03,02,62,9
    Gewicht1)
    10,9
  • WACC
    vor
    Steuern
    7,07,38,66,06,6
    Tax Shield
    100 – 30,5
    WACC
    nach
    Steuern
    4,85,16,04,24,6

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DB-KonzernPersonenverkehrGüterverkehr & LogistikInfrastrukturSystemverbund Bahn

1) Einfluss der Kapitalstruktur erfolgt nur über Tax Shield; aufgrund steuerlicher Organschaft Verwendung Kapitalstruktur DB-Konzern.
Angaben per 31. Dezember 2017 in %.

DB-KonzernPersonenverkehrGüterverkehr & LogistikInfrastrukturSystemverbund Bahn

1) Einfluss der Kapitalstruktur erfolgt nur über Tax Shield; aufgrund steuerlicher Organschaft Verwendung Kapitalstruktur DB-Konzern. Angaben per 31. Dezember 2017 in %.

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